液化气 缺少驱动

  自2021年下半年以来，除掉汇率要素后的国内液化气现货与布伦特原油现货的比值（反映液化气相对于原油的强弱）全体震动偏弱，动摇起伏收窄，这个现象与2021年四季度以来PDH赢利继续承压是分不开的。相关上市公司业绩陈述印证了PDH赢利长时刻承压。东华动力2022年以来盈余比较之前一会儿就下降80%以上，并且一度亏本。东华动力是国内PDH范畴的有突出贡献的公司，事务高度聚集于丙烯、聚丙烯和液化气等。

  PDH赢利低迷首要仍是因为聚丙烯产能快速扩张布景下的产能过剩。在四大制聚丙烯的道路中，PDH的亏本是最大的，PDH开工率无可避免受必定的影响，对液化气的收购支撑力下降，然后利空液化气与原油的比值。

  化工需求增速将放缓。化工赢利方面，包含PDH、烷基化和MTBE均体现欠安，PDH如前所述，烷基化毛利继续低迷，开工率低，MTBE毛利继续处于亏本状况。结合投产方案状况，2025年化工需求增幅将显着放缓。

  终端需求方面，汽油增加需求料继续萎缩，家用和商用焚烧需求料坚相等稳或略降。

  美国页岩油快速地开展之后，质料轻质化，全球液化气产值在油气全体产值中的占比进步。2025年全球液化气供给预继续坚持较高增加，美国码头建造竣工将进一步增加外放供给才能（中性预期出口才能年增10%）。

  作为本钱的一部分，液化气海运费低位震动，向下空间存在约束。国内供给方面，国产液化气产品量相等于上一年和前年同期。相关这类的产品方面，LNG价格最近一年继续低于LPG。库存方面，港口库容率处于中位，炼厂库容率处于多年最低位邻近，加气站库容率处于中位。库容率全体不高。

  原油反弹受阻但在低位仍有支撑。利多方面，IEA将本年供给过剩预期调减50%。有音讯称虽然美国方面呼吁下降油价，但OPEC+或许推迟原定增产时刻。美国原油库存季节性反弹，但全体库存水平处于前史极低水平。

  利空方面，特朗普称将进步美国石油产值，许诺压低油价。贸易战利空全球经济，并且我国地产周期调整，电动化对液体燃料代替显着。跟着非OPEC产值的提高和全球需求的承压，OPEC+挺价动力将下降，油价震动偏空的或许性大。

  全体而言，本钱端原油承压，全球LPG供给预期高增加；需求端，化工需求增速料放缓，汽油增加和家用商用焚烧需求料坚相等稳或略降，气、油比价反弹难度较大，单边也缺少驱动。因为未达产和潜在新产能较多，重视逢高做空PDH赢利的时机。危险点在于贸易战涉及液化气、原油生产商方针及走势等。（作者单位：华联期货）

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